股权投资的逻辑

前不久在富人圈流行一句话：之后的十年，投资不在房产，而在股权。私募股权基金发行的火爆场面似乎也在印证这句话，私募股权投资（简称PE）是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式，它正在成为越来越多人的投资选择，但是项目如花蝴蝶一般翩翩起舞，如何在其中找到优质对象，我们用4个数字为大家解密PE私募的投资逻辑。

投资的核心标准——成长性

投资从本质上来说就是投资未来，只有项目具备良好的持续成长性，投资才能成功，无论投资标准有多少内容，成长性始终是核心。

成长性是一个抽象的概念，如何考察企业是否具有成长性，关键在于寻找其持续增长的核心能力，也就是创新。企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等多方面，从企业类型上来细分，不同的企业所关注的创新及成长关键点不同。

无论企业的创新关键要素在哪里，其成长最终都会表现在财务等指标上，因此，千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑，而最终要在核心能力和财务指标上找到成长的依据，以提升项目判断的可靠性。

判断企业成长性有许多模型，涉及到多个维度，确实比较复杂。对于普通投资者来说，针对创业企业，不妨先特别关注如下五个具有创业企业“特色”的关键点，以综合判断，相互佐证。

中小企业主营业务往往集中于某个细分行业，投资者可以先看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况。企业的发展空间即市场容量，也就是该企业成长潜力的理论最大值。此外，有时候国家产业政策也决定着企业发展的天花板高度。

企业的创始人或带头人的管理能力，其是否具备企业家精神，以及技术性人力资源和核心创业团队人员的稳定性，对企业的持续成长至关重要。

技术能力不单单看企业创新投入的能力和研究开发的能力，更重要是技术商品化的能力，也就是生产能力和市场推广能力。

创新型企业往往缺乏较好的参照，因此对其自身发展历史的解读尤为重要。成熟的业务模式、盈利模式，良好的治理结构和学习能力，这些都是用“历史眼光”看企业时需要特别关注的。

企业身在市场当中，自然是有客观规律存在的，整个行业是否面临被替代？是否有新的增长点？新兴行业是否已经形成足够规模？这些客观因素非常重要。

人和事

在投资参考标准上，人与事孰重孰轻的争论一直存在，有些人可能认为人是创造一切事情的起源，任何行业中的企业都有好有坏，因此人是决定企业成败的关键，另外一些人认为行业（事）天生就有优劣之分，只有选择对了行业的时候，人的因素才起到区分优劣的作用。其实二者的关系就如赛马与骑师，孰轻孰重确实要客观看待，分对象，分行业，分时机。

辩证法、比较法、加减法

哲学上很重要的一个基础的就是唯物主义辩证法，其中辩证法有三个基本规律。

一是对立统一性

在投资企业过程中，需要聚焦于企业发展核心驱动力，即内因；外因是推动推动企业发展与阻碍的外在条件，如政策鼓励等推动企业快速发展等，但这些外在条件无法形成企业自身可持续的核心优势，必须要透过这些外在因素去看待企业。

二是质量互变

投资需要拿捏好度，要辩证的去看某些行业的冷与热，投资时点的把握，企业不同成长阶段的价值评估与投资谈判，时机与度的把握尤其关键。

三是否定之否定

事物的发展是经过肯定-否定-否定之否定的三个阶段，形成一个周期。行业、企业发展都具有阶段性，明确其发展前景，小的曲折是必经过程。在投资决策的过程也是动态和规律的，也需要经历肯定-否定-否定之否定一个循环过程，多次的论证与考察是成功投资的必要保证。

比较法是了解企业优劣势的最直接的方法。

通过同行业或相似的企业进行对比分析，能够清晰和客观的了解投资标的在行业内所处的地位及企业自身的优劣势。

实践中，获取真实有效的企业信息是比较法的关键，一般通过与同行业的上市公司进行对比。一般对比分析主要从发展历程、业务与产品、商业模式、技术和客户、财务指标等几个方面进行。

顾名思义，就是有加有减。

影响投资的决策因素有很多，根据实际操作中大致判断，每个影响因素设计权重，有利因素为正数，不利因素为负数，不同因素权重不同，从而进行一定的定量投资决策。

生态系统、周期性、极限与常识、经济护城河

我们都清楚我们人类所在的地球是多种物质和生物相融合的大生态，如近年人类快速扩张与发展，地球的生态环境已经不堪重负，环境的破坏最终会我们自己人类本身造成惩罚与伤害。

在投资界也存在投资的生态系统，参与方不能过多的去侵害其他方利益，一时的得利或造成整个系统的破坏，最终自己也无法生存。投资的商业生态系统是指通过投资而达成相关利益方可持续、合作共赢的局面，往往只有在多方利益相关者都能获得收益，投资的价值才能够持续，走的更远。

我们大家对周期性都不陌生，但能恰到好处的把握周期趋势，进行周期性投资是少之又少。周期性投资需要从宏观周期、企业发展周期、企业家经营及生命周期三个方面来进行综合考虑。

我们在生活中经常会犯低级错误，越浅显的道理越容易被忽视。

有的商业计划书或投资分析报告，拟投资企业的一项关键技术研发突破后，或投资的钱到位产能扩大后，会在3-5年会坐上火箭般飞速发展，年均200%的增速，而且会持续下去，首先我们就要问自己真的有这样的好事吗？行业的企业内有先例吗？我们拟投的企业会成为特例吗？

这时候可以问一问对投资不了解的外行人，也许对我们的决策能提到意向不到的收获，因为外行人一般会通过他们的常识来判断。

经济护城河也就是我们说的壁垒，从投资角度是着眼于长期竞争力，而非短期的高成长。

但是经济护城河概念往往会被我们投资者误判，很多人会认为优质的产品、庞大的市场占有率、卓越的执行力、杰出的管理者等这些都是护城河，但是以上所说的几项是不是短期内很容易被竞争对手学习而被复制抄袭，无法长期保持竞争优势。

真正的护城河是更容易产生长期的高资本回报率的壁垒。主要从价格与成本两个层面，一共有以下五个重要的壁垒。

举例说明，巴菲特曾大手笔投资可口可乐公司，重要的原因就是可口可乐公司具有坚固而宽阔、竞争对手难以跨越的“护城河”。

可口可乐通过100多年的经营，已经成为可乐饮料品类的代名词，成功地将自己的产品与追求快乐联系起来，形成了竞争对手无法逾越的品牌这一无形资产护城河，也正是通过这一护城河，可口可乐拥有了巴菲特所说的“未利用过的定价权”。

但市场并不是一成不变的，近两年伴随着人们健康饮食理念的兴起，新生一代的消费者已经不像老一辈那样忠实于可口可乐的碳酸饮料，可口可乐的危机也油然而生，当然，这就是另外一个话题了。

股权投资，需要有理智的头脑和严谨的投资逻辑，看完此篇，希望可以为各位投资人一点参考。